联建光电(300269.CN)

联建光电:外延并购渐次落地,数字传媒巨舰启航

时间:16-07-15 00:00    来源:西南证券

传统主业稳步成长:公司是国内领先的LED显示屏制造商。面对激烈竞争,公司掘金LED小间距市场,自主研发的V.me小间距LED显示系统深受市场欢迎;2015年横向并购易事达,海外营销能力显著提升。2015年,LED显示业务实现营收7.8亿元,同比增长24.6%,近五年复合增速达到11.8%,毛利率达到35%,显著高于行业均值。传统业务盈利稳定,是公司业绩的有力支撑。

一次转型,进军户外传媒。公司全面进军户外传媒市场,接连并购了分时传媒、远洋传媒等户外媒体公司,目前已成为覆盖全国范围的户外广告运营商;同时,公司收购友拓公关、励唐营销,切入公关服务行业,与户外传媒业务形成共振。

2015年户外媒体和公关服务业务分别贡献营收4.4亿和3亿元,营收占比达到48.5%,成为公司新的盈利增长点。

二次转型,试水数字营销。紧扣时代脉搏,公司着手布局数字营销业务,以贯彻线上线下同步发展战略。通过收购精准分众、深圳力玛等线上广告营销商,公司开拓网络营销业务。至此公司“数字户外传媒集团”雏形初步形成,成为线上数字和线下户外广告传播解决方案供应商。

着眼未来,布局VR教育。公司2015年成功打造了国内首个基于VR+LED小间距技术的教育应用案例,探索VR技术在教育领域的应用可能,未来将在该细分领域竞争中拥有先行优势。

盈利预测与投资建议。我们认为,公司产业链布局合理,业务模块间联系紧密,协同效果将逐步得到释放。预计2016-2018年归母净利润为4亿、4.7亿和5.7亿元,对应的EPS分别为0.79元、0.94元和1.13元,未来三年将保持19%的复合增长率。对比市场同类公司,给予公司2016年39倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济不景气的风险,行业竞争加剧的风险,并购标的业绩承诺不达标的风险,业务整合不达预期的风险。